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文 / 杜小寻

剪辑 / 马军

临频年关，各大券商齐开启了对 2025 年全年经济情势的预测。但不久前，一家券商公司发布的 2025 料到，却引起了山地风云。

近日，海通外洋证券发布了一则名为《2025 五大料到——中好意思竞争总体"外松内紧"》的沟通叙述。

其中的临了一个料到写谈：小米收购蔚来…蔚来换电使用范围得以扩大，致使在专利保护下通达给其他车企。梦想、TSLA、小米培育在中国智驾上的当先地位。

图源 Choice

尽管海通外洋证券在"小米收购蔚来"的背面加上了不详号，还在研报的临了暗意，以上是基于咱们对时间、监管，以及竞争的意志和分析，给出仅供念念路主见的建议；而并非是基于充分字据以及信息作念出的预测。但如故引起了平日争议。

随后，小米和蔚来的联系东谈主士先后对此作念了答复。

从海通外洋的研报内容上来看，这五条料到齐很果敢。但好像是由于"小米收购蔚来"所涉公司是闻明度较广的车企，才激勉了较大的争议。

但为什么在海通外洋看来，蔚来成了行将被收购的一方？

一方面，或如蔚来汽车东谈主士答复料到时所说，海通外洋在里面作念共享时，是想抒发对蔚来品牌以及换电形状的招供。但另一方面，多半东谈主会将被收购方长入为事迹或情况更差的一方，因此，这个料到对蔚来的影响更不利。

骨子上，行至 2025 年的蔚来，也如实要持紧时期讲授我方了。

旧年年底，蔚来刚刚渡过了 10 岁诞辰，发布了高端车型蔚来 ET9，发布了新品牌萤火虫，还定下了 2025 年销量翻一倍，2026 年已矣盈利的方针。

但盘桓满志的蔚来却资格了开年不利，乐谈被曝出"禁止"职工购车、布局换电成本不菲的音信。

如今这则料到一出，致使有车主开动发怵蔚来将成为下一个"倒闭"的新势力。

不外，再回看这则料到似乎也有其合感性，小米好像果然能够帮到蔚来。

此前，两边曾经有过在充电方面的配合，要是小米对蔚来进行收购，好像不错给蔚来带来更好的用户口碑、弥散的资金，也有可能匡助蔚来已矣换电业务的快速铺开。

蔚来，果然不可再亏下去了。

小米将收购蔚来？

海通外洋证券的"料到"合理如故离谱？

海通外洋的料到在会聚集发酵后，小米集团公关部总司理王化就在微博中，对这一事件进行了答复。

他暗意，" A 作念了对于 2025 年的五大料到，讨教被 A 料到的两个企业该如何答复？"

随后他给出了三种回复，一是谁的料到问谁去（对熟悉的一又友白话版）；二是企业差异第三方料到发表辩驳（通用版）；三是几点了，几个菜？（假装还没睡醒版）。

比较于小米方面"不予答复"的作风，蔚来汽车品牌与传播助理副总裁马麟则是明确暗意，公司一经与研报作家进行了交流，对方在里面作念共享时想抒发对蔚来换电的招供，料到熟练臆造。

马麟也借此为蔚来换电作念了宣传，"蔚来搞换电践规踏矩的，一经连通了天下 700 多座城市，每加多一座换电站齐对销量有正面积极影响。斌哥也给雷军雷总推选过搞换电车型，其他多个换电配合品牌的车型也在路上了。如实，最懂电板的宁德期间齐搞换电形状了，换电对电动车的价值一经被通盘行业看到了。"

图源王化个东谈主微博、马麟个东谈主微博

骨子上，即便两边莫得答复，多半东谈主也不肯定小米果然会收购蔚来。

从小米的角度来看，其本人的汽车业务正处于发展的要道阶段，固然小米 SU7 大火，让小米汽车提前一个月就达成了一年的销量方针、给小米带来了史上最强的单季事迹。

但戒指现时，小米的汽车业务固然已矣了亏本收窄，但尚未扭亏。

2024 年上半年，小米电动汽车等立异业务收入 64 亿元，净亏本 18 亿元；三季度，小米电动汽车等立异业务收入为 97 亿元，净亏本 15 亿元。

此外，小米汽车近期的重心一方面是晋升产能，叮嘱迟缓攀升的市集需求，另一方面是规划第二款车型 YU7 的上市。此时再分神去收购一家车企，不管是从资金、元气心灵如故政策布局上，齐并非理智之举。

另一边，蔚来也不是一家"容易被收购"的公司。

2024 年，蔚来汽车销量已矣了高速增长，达到了 221970 辆，同比增长 38.7%。在 30 万元以上纯电车型的市集占有率上，蔚来品牌已贯穿 23 个月稳居第一，市集份额杰出 40%。

蔚来在本钱市集不缺招引力。旧年 9 月 29 日，蔚来刚刚赢得了三家现存鼓舞的政策投资。政策投资者将以东谈主民币 33 亿元现款增资认购蔚来中国的新刊行股份，蔚来公司也将参预东谈主民币 100 亿元现款认购蔚来中国的新刊行股份。

戒指旧年 9 月底，蔚来现款及现款等价物、受限现款、短期投资和弥远依期入款的余额约为 422 亿元。

近日，蔚来控股有限公司还发生了工商变更，注册本钱由约 74.29 亿元东谈主民币增至约 78.57 亿元东谈主民币。

图源企查查

因此从举座上来看，蔚来还莫得到达被收购的地步。

但从表面层面来讲，这则料到如若能达成，对两边成心的部分也有好多。

就如海通证券在发布料到时的补充所说：蔚来换电使用范围得以扩大，致使在专利保护下通达给其他车企。

小米如能收购蔚来，那么两边将在换电方面达成更密切的配合；蔚来也不错借助小米的影响力和营销提示，进一步已矣销量的晋升，并让换电业务范围进一步扩大。

蔚来急需尽快讲授我方

为什么海通外洋的料到中提到了小米、特斯拉、梦想、蔚来，仅有蔚来位于"被收购"的行列？

这好像与蔚来不绝亏本的事迹关系。

从成就于今，蔚来一经累计亏本杰出 1000 亿元。到了 2024 年，蔚来在第一个季度的亏本幅度齐在同比增大，到第二季度才已矣净亏本 45 亿元，同比减亏 16.7%。

但到了第三季度，公司的净亏本又扩大为 52.378 亿元，经调养净亏本为 44.13 亿元，同比扩大 11.6%。

亏本的背后，蔚来的销量却在飞腾。旧年第三季度，蔚来汽车委派量为 61855 辆，达到历史新高。但营收却出现了下滑，仅为 186.735 亿元，同比下滑 2.1%。

蔚来第三季度财报，图源蔚来汽车官网

"越卖越亏"的窘境似乎又回到了蔚来的身上。

横向对比其他车企，蔚来的情况如实最辞谢乐不雅。过去的新势力"蔚小理"，从事迹层面上看一经变成了"理小蔚"。

其中，梦想一经贯穿多个季度已矣盈利；小鹏汽车前三季度的亏本为 44.6 亿元，而蔚来单季度的亏本额就杰出了小鹏前三个季度。

除此以外，险些通盘的造车新势力企业齐将扭亏的方针定在了 2025 年。比如小鹏、零跑、小米等齐曾暗意，计较在 2025 年已矣盈利，只好蔚来展望，将在 2026 年已矣盈利。

在事迹欠安，越卖越亏的情况下，蔚来一直在尝试自救。

旧年 9 月，蔚来旗下的乐谈品牌，上市了首款车型乐谈 L60，面向家庭用车的市集定位；此前，蔚来曾推出新款豪华车型蔚来 ET9，冲击高端市集；还在并吞日发布新的品牌萤火虫，定位纯电动袖珍车，进攻袖珍车市集。

但再行品的销量来看，2024 年发布的几款新车也并莫得达到爆款的地步。

以在旧年 3 月发布的 2024 款蔚来 EC6 为例，在 2024 年 12 月的销量为 7406 辆。再如蔚来重磅推出的乐谈 L60，在旧年 12 月份刚刚已矣销量破万。

而其他车企的爆款车型，如小鹏 MONA M03、梦想 L6、小米 SU7、华为问界 M7 等，上市首月的销量就一经破万，致使破 2 万，单月销量也基本不错督察在万辆傍边。

乐谈 12 月委派量，图源蔚来官方微信公众号

近日，市集中还流传出"乐谈强制职工购车"的音信。

根据会聚集流传的聊天记载，乐谈汽车强制条目每位销售东谈主员齐要买一台乐谈 L60，半年后回收，但莫得任何合同条约。

随后，乐谈副总裁庆华对此答复称，问题源于温州一位店长在交流时选拔过于生硬的神态，已对其进行严厉月旦。公司但愿职工驾驶自家品牌的车辆，以便更深远地了解产物，此外，公司对一线职工和店长也提供一定的购车政策优惠。

外交平台中的用户仍然对乐谈"将履新工购车"一事较为关爱，比如有乐谈的销售东谈主员向连线出行暗意，近期，总会有来乐谈看车的消费者也向他们研究这件事。

除了质疑，外交平台中也不乏对蔚来的担忧。

如今，新动力汽车行业的"二八定律"一经迟缓袒暴露来，2024 年，在不少车企销量大涨的同期，也有不少车企濒临可能倒闭的情状，不少车企推出的新品牌遭到合并。

这种我方买的品牌行将倒闭的担忧甚嚣尘上。有蔚来车主在辩驳区暗意，早知谈就不买亏这样多钱的公司的车了，现时每天齐很惦记。

进入 2025 年的蔚来，如实要快点讲授我方。

小米会是蔚来的襄助吗？

回看海通外洋的那条估量，不详号后的半句话，重心落在了蔚来的换电业务上。

小米创举东谈主雷军一直很看好蔚来的充电蚁集成就，早在旧年 5 月，小米汽车高管访谒乐谈的直播中，雷军就曾提议"要是有需要的话，小米不错加入蔚来充电蚁集成就。"

半年后的 2024 年 12 月 25 日，小米汽车官微发布音信称，小米汽车弘扬与蔚来开动充电补能蚁集配合，14000+ 蔚来充电桩入驻小米充电舆图，赞助在充电舆图中及时检验蔚来充电场站的动态数据，同期赞助小米汽车 App 扫码充电。

不外，这场配合并不是只针对蔚来一家，除了蔚来的 14000+ 充电桩，小米还与小鹏和梦想开启了充电蚁集配合，将小鹏的 9000+ 充电桩和梦想的 6000+ 充电桩接入小米充电舆图，赞助在充电舆图及时检验动态数据。

图源雷军个东谈主微博

小米的这场配合，有在消费者心中"拉好感"的意图，但同期也反应出小米急需借助友商的力量，加快充电顺次的布局，满足越来越多小米车主的充电需求。

此外，不需要在充电上耗尽太多心念念的小米，也能将更多的元气心灵和资源参预汽车制造的中枢才略当中。

而蔚来能够赢得的收益也可想而知，通过通达充电蚁集，蔚来充电桩的使用率得以提高，运营效果得到优化。

同期，借助小米在科技界限的影响力和广阔用户基础，蔚来好像也能够进一步扩大品牌闻明度，招引更多潜在用户。

骨子上，对于当下的蔚来而言，必须要找到一个机会，让我方曾经花出去的钱变成讲述。

在发展的这十年间，不管是换电站的成就，如故手机、芯片、电板等方面的研发，蔚来一直在烧钱参预。

尤其是在换电站的布局上，戒指旧年 6 月 3 日，蔚来已在天下布局了 2429 座换电站，是国内最大的电动汽车换电站运营商。在蔚来高管马麟的答复中也不错看到，蔚来的换电站"一经连通了天下 700 多座城市"。

但这背后折射出蔚来一经耗尽了极大的成原来布局换电站的成就。

据极客公园的估算，尽管蔚来换电站的成本一经在跟着时间的朝上有所着落，但三代换电站的成本仍然约为 150 万元。仅成就换电站蚁集，蔚来就一经参预约 40 亿元。这还不包括风物租出、东谈主员运营和电费支拨等稀奇开支。

蔚来换电站，图源蔚来汽车官网

此外，蔚来的研发参预也一直高居不下。2024 年第三季度财报自满，蔚来的研发参预为 33.2 亿元，同比增长 9.2%。

不久前，蔚来又意图布局第三个品牌车型——萤火虫，布局新的品牌需要参预的资金成本可想而知，同期运营着三个品牌，也历练着蔚来从研发到出产再到销售等全所在的才智。

从现时的情况来看，蔚来一经在换电方面，接踵与长安汽车、吉祥汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、广汽集团达成了配合。

但这还远远不够。蔚来需要更多的资金，来笼罩为了猖狂研发、新增品牌而耗尽的成本；也需要招引更多的配合资伴，造成一个广阔的换电生态系统，让换电时间的投资快速回血。

"来岁（2025 年）已矣销量翻番，2026 年已矣公司盈利，是辞谢有失的责任任务。"蔚来创举东谈主李斌曾在里面信中暗意。

对于蔚来而言，这个"辞谢有失"的任务，好像果然需要通过寻找更多襄助来已矣。

（本文头图开头于图源小米汽车官网、蔚来汽车官网。）