起原：一瑜中的

　　文：华创证券盘考所副长处 、首席宏不雅分析师 张瑜

相关东谈主：陆银波（15210860866） 袁玲玲（Yuen43）

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　　申报纲目

　　事项：收尾1月20日，宇宙31省市已召开东谈主代会。咱们追忆以下7大增量信息。

　　（一）GDP：或隐含宇宙GDP指标仍为5%，经济大省连续“挑大梁”！

　　31省年加权指标增速为5.26%，略低于前年的5.41%。宇宙GDP指标或为5%。

　　经济大省连续发扬“挑大梁”作用。6个经济大省中，除四川外，广东、江苏、浙江、山东、河南5省经济指标均莫得调理。其他25省中，14省下调指标。

　　（二）投资：非化债省份下调更多，要紧样子、城中村更正增量或有限

　　从固投指标增速来看，顺心有可比数据的22个省市。2025年加权指标增速为5.71%，低于前年的6.35%。其中，12个下调指标，5个保管不变，5个上调。

　　1）分地区来看：非重心化债省份指标下调幅度更大，经济大省指标相对保守。9个重心化债省份本年固投指标增速平均为5%，较前年上调0.17个点。10个非重心化债省份本年为5.65%，较前年下调0.95个点。关于6个经济大省，广东、浙江未再成立指标；四川将指标从前年的5%傍边下调至3.5%傍边；河南表述从7%变为“7%傍边”。

　　2）握手来看：要紧样子、城中村更正增量或有限。关于要紧样子，咱们统计的13省要紧样子指标投资额，本年增速为4.4%，剔除年度波动较大的江西后，增速为2.9%。经济大省增量较少，5个经济大省年度投资额指标，整个较前年增长0.9%（山东暂未公开）。关于城中村更正，咱们统计14省市规画，现在也未见昭着增量。

　　（三）耗尽：指标下调较多，握手有“新”提法

　　从社零指标增速来看，顺心有可比数据的22个省市。2025年加权指标增速为5.4%，前年为6.49%。其中，18个下调指标，3个保管不变，1个上调。从前年情况来看，2024年制定指成见25省市中，瞻望仅有1省完成指标。

　　从握手来看，大批（加力扩围实施耗尽品以旧换新）、文旅还是本年地点促耗尽主要握手。除此外，本年地点的新提法主要有两方面：一是落实前年中央经济责任会议，部署落实重心群体增收减稳健任，多省提到提高退休东谈主员基本待业金、城乡住户基础待业金、城乡住户医保财政辅助表率。二是广东、北京、上海等地新提到演艺经济、赛事经济、免税经济等新增长点。

　　（四）产业：地点产业规模的“共鸣”和“额外”

　　本年地点的产业“共鸣”包括：低空经济、数字经济、改日产业、“东谈主工智能+”、绿色工场及零碳园区建造、低碳更正及固废处理、降物流本钱&货运要道建造等。本年地点产业的“额外”是指：贵州、四川、湖南、湖北（武汉）少数中西部省市，强调收拢国度计谋本地和产业备份建造机遇，并就具体产业作念出部署，如贵州“加速股东2个国度要紧产业备份样子建造，作念强贵州航空产业城，推动国产大飞机配套产业在黔延迟布局”。

　　（五）服务与物价：服务变化不大，物价下调至2%

　　服务：变化不大。咱们统计29省市服务指标，本年和前年接近。物价：除极个别省市外，绝大部分省市CPI指标均为“2%傍边”，或指向本年宇宙CPI指标数值从3%调理为2%。

　　（六）农业农村：13省高表率农田建造，指标基本持平前年。见正文。

　　（七）更正通达：北上苏等发扬带头作用，海南部署封关责任。顺心上海国企重组整合股东和自贸区建造，海南本年的封关责任，以及电信、医药、西宾、文化、数据等规模的对外通达。

　　风险领导：地区情况不可代表宇宙举座；政策更新不足时；投资超预期。

　　申报目次

　　申报正文

　　一、GDP：31省市加权指标增速5.26%，隐含宇宙指标数值或为5%

　　收尾1月20日，31省/直辖市已沿路召开东谈主代会。

　　左证上述省市的经济指标，咱们瞻望本年宇宙经济指标数值或仍为5%。

　　1、加权增速角度：2018-2024年（2020年未公布），宇宙GDP指标增速，较31省市GDP指标加权平均增速平均低0.6个百分点，且两者差距延续消弱，至2024年出入0.4个百分点。本年31省市GDP指标加权平均增速为5.26%，略低于前年的5.41%。依据历史造就，咱们瞻望宇宙GDP指标增速数值或仍为5%。

　　2、指标区间角度：31个省中，29个省的指标皆在5%-6%的区间。

　　3、经济大省角度：6个经济大省中，除四川外，广东、江苏、浙江、山东、河南5省的经济指标均莫得调理，将连续发扬“挑大梁”作用。6个经济大省本年GDP指标加权平均增速5.18%，较前年的5.23%调降了0.05个点；其他25省中，有14省下调指标，本年GDP指标加权平均为5.56%，较前年的5.33%调降了0.23个点。

　　除此以外，地点GDP指标调理背后，还存在以下两点烦躁：

　　一是本年部分省的指标数值天然莫得变化，但在表述上更为保守严慎。包括广东、河南、湖北、内蒙古、广西等省份。如广东从前年的5%变为“5%傍边”；河南从5.5%变为“5.5%傍边”。

　　二是地点GDP指标调理情况，可能与上一年GDP指标终了情况有关。即上一年未完成GDP指成见省份越多，下一年下调GDP指成见省份可能也会增加。本年情况来看，31省中，有11省基本达到前年指标，其中8省保管指标不变（江苏、山东、浙江、北京、内蒙古、上海、湖北、江西），另外天津上调指标，仅2省下调（福建、甘肃）。另外20省中，有13省下调了指标。

　　二、耗尽：指标下调较多，握手有“新”提法

　　1、加权指标增速：5.4%，超8成省份下调指标

　　31省市中，22省市近两年均公布社零指标。其中2024年，有25省制定社零指标。

　　上述22省市本年社零指标加权平均增速为5.4%，前年为6.49%。其中18省市下调指标，3省市保管指标数值不变，1省上调指标。

　　1）前年地点耗尽指标完成情况：2024年制定指成见25省市中，瞻望仅宁夏完成指标。其他24省中，有6省社零增速在1%及以下，包括广东（1%）、上海（-3.1%）、北京（-2.8%）、天津（-2.9%）、海南（-5.6%）等。

　　2）经济大省本年指标情况：除山东外（暂未公开指标），其余5省中，广东、浙江、四川、河南均下调指标，江苏保管“5.5%傍边”指标不变。

　　2、握手角度：“两新”、文旅外，有几许新提法

　　本年地点政府责任申报中，大批（加力扩围实施耗尽品以旧换新）、文旅还是本年地点促耗尽主要握手。除此外，本年地点的新提法主要有两方面：

　　一是部分重心群体的增收减稳健任。落实前年中央经济责任会议精神，本年北京、上海、浙江、广东等多地提到：推动中低收入群体增收，提高退休东谈主员基本待业金、城乡住户基础待业金、城乡住户医保财政辅助表率。

　　二是广东、北京、上海多地新提到演艺经济、赛事经济、免税经济等新增长点。如广东建议“复旧广州、深圳建造市内免税店”；上海建议“随便发展免退税经济”，“要推动高能级、高流量、高品性的献技、展会、赛事等落地”；北京建议“举办更多演唱献技行径，随便发展演艺经济”；海南建议“力图离岛免税店销售额增长10%以上”。

　　三、投资：要紧样子、城中村更正增量或有限

　　1、加权指标增速：5.71%，较前年低约0.6个点

　　31省市中，22省市近两年均公布固投指标。

　　上述22省市固投指标加权平均增速为5.71%，前年为6.35%。其中12省市下调指标，5省市保管指标数值不变，5省市上调指标。

　　1）前年地点投资指标完成情况：2024年制定指成见24省市中，瞻望河南、河北、天津、西藏4省完成指标。其他20省中，有7省固投增速不到1%，包括广东（-4.6%）、浙江（0.4%）、重庆（0.1%）等。

　　2）经济大省本年指标情况：广东、浙江未再成立指标；四川将指标从前年的5%傍边下调至3.5%傍边；河南表述从7%变为“7%傍边”。

　　2、分区域视角：本年非化债省份指标下调更多

　　近两年均有固投指成见22省市中，有10个重心化债省市，12个非化债省市。洽商到内蒙古（化债）、新疆、西藏这3省固投增速成立偏高（与本身产业发展等有关），咱们暂不纳入这三省情况，即盘考9个重心化债省市（广西、黑龙江、天津、吉林、重庆、宁夏、贵州、辽宁、甘肃）和10个非化债省市情况。

　　前年指标完成情况：举座来看，非化债省份完成更好。前年，非重心化债10省市固投指标简易平均6.6%，实质完成的平均增速4.72%，完成度71.5%；重心化债9省市固投指标简易平均4.83%，实质完成1.93%，完成度40%。

　　本年指标制定情况：对比重心化债省市，本年非重心化债省市固投指标平均增速，下调幅度更大。9个重心化债省市本年固投指标增速平均为5%，较前年上调0.17个点。非重心化债10省市本年为5.65%，较前年下调0.95个点。

　　3、要紧样子：13省指标增速4.4%，经济大省增量有限

　　咱们统计13省市2023-2025年的要紧样子年度投资指标，并加整个较指标增幅。这些省市2023年GDP宇宙占比达到58.7%。

　　从现在情况看，13省要紧样子指标投资增速为4.4%。洽商到江西2023-2025年年度投资额波动较大，若剔除江西后，其余12省要紧样子指标投资增速2.9%。进一步计较2024年指标增速，2025年11省要紧样子指标投资增速3.3%（这里不包括江西以及河南，河南零落2023年年度有规画数），2024年指标增速为6.6%。

　　6个经济大省要紧样子的增量可能有限。浙江、广东、河南要紧样子年度投资指标持平前年，山东本年有规画样子数持平前年，江苏、四川年度有规画投资额分辩增长2%、4%。5省（不包括山东）年度投资较前年整个增长0.9%。

　　江西、内蒙古、宁夏等中西部省份增速较高，三省本年要紧样子年度投资指标，分辩较前年指标增长20%、11%、9%。

　　4、城中村更正：14省市规画来看，增量或有限

　　咱们统计有14省市公开2024年、2025年城中村更正实质实行、规画数，包括湖北、吉林、浙江、江苏、重庆、四川、山东、贵州、辽宁（大连）、黑龙江（哈尔滨）、福建（福州）、湖南（长沙）、天津、上海等（部分零落数据、以省会城市不雅察）。

　　14省市情况看，现在城中村指成见增量可能有限。以万户/套计，浙江、湖北、江苏、四川、山东等9省整个，增幅约-15%。以城中村更正的个数计，上海、天津等5省市，城中村规画更正个数增幅为-3%。需要详实的是，现时公布省市有限，因此统计效能可能并不可代表宇宙举座情况。

　　此外，广东（广州）、河南还公布了本年城中村更正的有关规画：1）广州：本年“推动重心片区城中村应改尽改”，前年实质股东城中村更正样子共157个。2）河南：本年规画更正城中村416个，前年实质情况是“郑州、洛阳实施城中村更正127个”。另外据1月13日河南省住房城乡建造责任会议：“重心复旧群众更正意愿浓烈、照实必需、要求熟练的样子，不搞大范围拆旧建新，积极妥当股东货币化安置”。

　　四、产业：地点有哪些产业 “共鸣”和“额外”？

　　本年各地的产业“共鸣”，聚焦低空经济、数字经济、改日产业、“东谈主工智能+”、绿色工场及零碳园区建造、低碳更正及固废处理、降物流本钱&货运要道建造等。

　　产业的“特例”，是指少数中西部省市，布局收拢国度计谋本地和产业备份建造机遇。

　　1）低空经济：本年地点布局低空经济热度依然较高。据咱们不透彻统计，近20省份明确建议发展低空经济，波及平台/园区建造、资金复旧等规模。如广东建议“造“1+3+N”低空经济发展平台，完善低空贤慧物流、城市空中交通、航空救急支持等体系”；河南建议“对准卫星及应用、低空经济等，握好鹤壁卫星、安阳无东谈主机产业园建造”；陕西建议“制定低空经济发展步履决议，复旧榆林建造宇宙低空经济查验区”；黑龙江建议筹设“低空经济产业投资等基金”。

　　2）数字经济：据不透彻统计，至少有20省份作念出有关部署，波及基础要领建造、算力擢升、数据交游（北京、贵阳等）、数据开导诈欺等细分规模。如北京建议“真切开展国度数据基础要领和宇宙一体化算力网建造试点，完善北京国外大数据交游所功能”；上海建议“打造大范围智能算力集群，加速构开国度级区块链蚁集上海要道”；贵州建议“造就数据开导诈欺机构100家以上。贵阳大数据交游所交游额达到100亿元以上”。

　　3）改日产业：据不透彻统计，10余省有部署。波及改日产业先导区建造、资金过问等规模。改日产业先导区建造方面，江西、湖南、浙江、福建、等省份有说起。资金方面，北京、内蒙古有明确，北京将“建立过问增长机制，重心造就20个改日产业。内蒙古将竖立改日产业发展基金”；内蒙古将“竖立改日产业发展基金”。

　　4）“东谈主工智能+”：据不透彻统计，10余省有部署。如上海建议“开展‘东谈主工智能+’步履，实施‘模塑申城’工程”；北京建议“打造10个以上‘东谈主工智能+’标杆示范应用场景”。

　　5）绿色工场及零碳园区建造：据不透彻统计，10余省有部署，其中黑龙江、河南、内蒙古、陕西等地成立了具体指标，如河南建议“建成100个绿色工场、10个超等能效工场”；内蒙古建议“创建60家绿色工场、5个绿色工业园区和3家绿色供应链不竭企业”。

　　6）低碳更正及固废处理：据不透彻统计，近10省有所部署。如贵州、广东均建议实施固废轮廓科罚步履；河南建议“实施200个节能降碳更正样子”。

　　7）降物流本钱&货运要道建造：据不透彻统计，10余省部署降物流本钱，具体部署波及物流要道、冷链物流基地、轮廓货运要道、物流园区建造，以及造就当代物流龙头企业。如河南提到“股东贤慧高速、贤慧物流园区等新式要领建造”；广西提到“建造国度物流要道、国度主湿热链物流基地，股东南宁国度轮廓货运要道补链强链建造。引进造就当代物流龙头企业”。

　　8）国度计谋本地和产业备份：提到的省份集结在中西部地区，包括了贵州、湖南、湖北（武汉）、四川（内江、广安）等地。其中贵州建议“加速股东2个国度要紧产业备份样子建造，作念强贵州航空产业城，推动国产大飞机配套产业在黔延迟布局”；湖北武汉建议“争取国度在汉布局光电子信息、集成电路、工业母机、先进材料、重要装备和重要零部件等产业备份基地”；四川广安建议“打造国度计谋本地医药产业紧迫承载地”。

　　五、服务与物价：服务变化不大，物价下调至2%

　　服务：举座变化不大。29省市本年城镇新增服务东谈主数整个为1551万东谈主，前年为1542万东谈主（统计的是两年均成立服务指标省市，未包括浙江、西藏）。

　　物价：除极个别省市外（如湖南表述为“与宇宙一致”，山东为“保持合理水平”，西藏为3%以内）外，绝大部分省市CPI指标均为“2%傍边”，前年指标数值基本为3%。或指向本年宇宙CPI指标数值从3%降至2%。

　　六、农业农村：13省高表率农田建造，指标基本持平前年

　　收尾现在，咱们统计有13省市2024年、2025年集合公布高表率农田建造指标，包括了辽宁、黑龙江、吉林、河南、湖北、内蒙古等地。

　　13省市本年高表率农田建造指标，基本持平前年。本年13省市指标整个为4992万亩，前年指标整个为4960万亩，增速0.6%。

　　七、更正通达：北上苏等发扬带头作用，海南部署封关责任

　　上海、北京、江苏、海南等地，本年政府责任申报总，对更正通达的表述依然较多，仍将在更正通达中“打头阵首前卫”。有关地区政府责任申报部署内容如下：

　　1）上海：顺心国企更正，以及自贸区、重心折务业行业对外通达。①国企更正：聚焦作念强作念优主责主业，股东一批集团计谋性重组和专科化整合。②对外通达：推动出台自贸查验区轨制型通达2.0版决议；推动出台浦东放宽市集准入很是设施等政策；加速建造国外数据港先导区；深化升值电信业务扩掀通达试点等。

　　2）北京：将扩大电信、医疗、西宾等服务业对外通达。部署内容包括：编制服务业扩掀通达3.0决议；落实外商投资准入不竭轨制，推动电信、医疗、西宾、文化等规模有序扩掀通达等。

　　3）江苏：将扩大生物医药、数据等行业对外通达。部署内容包括：真切实施自贸查验区擢升计谋，稳步扩大轨制型通达，推动生物医药全产业链通达鼎新，出台自贸查验区数据出境负面清单。

　　4）海南：政府责任申报建议，“本年是‘十四五’有规画收官之年，亦然海南自贸港封关运作、扩掀通达之年”。①封关责任部署：2025年底封关运作是海南自贸港建造的重要性阶段指标。必须锚定指标、顽强信心，落实封关决议，加紧股东自贸港中枢政策落地，全心作念好各项准备责任，确保封关运作幽闲有序、万无一失、首战必胜。②重心行业部署：终了升值电信业务扩大对外通达试点首单、多单。制定外商独资病院配套政策，加速引进优质外资病院。持续打造“留学海南”品牌。争取海南莫斯科能源大学、海南洛桑旅游大学获批。深化服务业扩掀通达试点，发展数字营业、医疗健康、航空航天、跨境金融等特质产业。

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